과잉투자 요인 번역(한국어 원본)적정수준 이상의 과도한 투자의사결정이 향후 기업의 성장기회에 심각한 경제적 비용을 야기할 수 있으므로, 기업의 과잉투자를 유발하는 제반 요인에 대한 연구는 자본시장의 이해관계자들에 많은 시사점을 제공할 수 있다. 이에 본 연구는 기업의 특수관계자거래가 기업의 과잉투자에 어떤 영향을 미치는지에 대한 질문에 답을 하고자 한다.
기업들은 투자에 대한 자원제약을 극복하기 위하여 내부자금시장을 활용하는 것이 가능하다. 그 중 특수관계자거래는 특수관계자 간 상호지원을 하는 주요 수단이 되며 특수관계자거래의 이러한 기능은 기업들의 자원제약을 감소시켜 과잉투자를 용이하게 할 가능성이 높다고 할 수 있다. 따라서 특수관계가거래가 과잉투자와 양(+)의 관계를 가질 것으로 예상이 된다.
본 연구에서는 기업의 특수관계자거래의 특성을 다각적으로 살펴보고자 특수관계자 거래와 관련된 세 가지 측정치를 사용하였다. 즉 특수관계자거래 자체, 특수관계자거래 채권․채무 잔액 및 특수관계자 거래의 변동성과 같은 세 가지 측면에서 특수관계자 거래를 측정하여 기업의 과잉투자에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 추가 분석을 통해서는 우리나라만의 재벌과 같은 독특한 지배구조를 고려하여 대규모기업집단에 속했는지 여부 및 소유지배괴리도, 최대주주 지분율, 정보비대칭 등이 특수관계자 거래와 기업의 과잉투자 간의 관계에 미치는 영향이 어떠한지를 실증분석하였다. 끝으로, 특수관계자 거래 유형별로 과잉투자에 차별화된 영향을 미치는지를 상세히 분석하였다.
분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 특수관계자거래 규모가 많을수록, 현금으로 청산되지 않은 특수관계자 거래 채권․채무 잔액이 많을수록, 특수관계자 거래의 변동성이 커질수록 과잉투자가 증대되는 것으로 나타났다. 이러한 특수관계자거래와 과잉투자 간의 양(+)의 관계는 대규모기업집단에 속한 경우, 소유지배괴리도가 큰 경우, 최대주주지분율이 높은 경우, 정보비대칭이 큰 경우 그 양(+)의 관계가 좀 더 강화됨을 확인할 수 있었다. 또한 특수관계자 거래유형 중 매출거래와 기타지출거래가 기업의 과잉투자와 유의한 관계가 있음을 확인하였고, 채권,채무잔액 중 채무잔액이 과잉투자와의 관계가 더 큰 것을 확인하였다.
본 연구는 일반 투자자들이 기업의 과잉투자 여부 및 그 정도를 예측함에 있어 감사보고서를 통해 쉽게 가득할 수 있는 특수관계자거래 정보를 활용할 수 있음을 확인하였다는데 의의가 있으며, 규제기관에게는 특수관계자거래에 대한 공시를 정비함으로 동 정보의 활용도를 높일 수 있는 근거를 제시한다는데 의미가 있다. 또한 학계에는 과잉투자에 영향을 미치는 하나의 요인을 제시함으로서 향후 추가적인 요인을 찾을 수 있는 후속연구의 단초를 제공하는 의미를 가진다. |
과잉투자 요인 번역(영어 번역본)Because deciding to excessively invest over a certain level can cause serious economic cost on a company’s future growth opportunity, research on the general factors that induce corporate overinvestment can provide many implications about the related parties of the capital market. This study aims to understand how a company’s related party transactions influence its overinvestment.
It is possible for corporates to utilize internal capital markets to overcome resource restrictions for investment. Related party transaction is a major method used between related parties to mutually support each other. Such functionality is very likely to reduce corporate resource restrictions and make overinvestment easier. Consequently, we expected that related party transactions would have a positive(+) correlation to overinvestment.
Three types of measures relevant to related party transaction were used to study the characteristics of a company’s related party transaction from various angles. Specifically, the three perspectives were the actual amount, receivables, liabilities balance, and fluctuation. These three perspectives were used to measure related party transactions and empirically analyze their impact on company overinvestment propensity. Additionally, considering Korea’s unique corporate governing structure such as chaebols, factors like being part of a large-scale corporate group, ownership-control disparity, equity rate of largest shareholder, information asymmetry etc. were empirically analyzed to identify their impact on the correlation between related party transaction and a company’s overinvestment. Lastly, a detailed analysis was made on how different types of related party transactions impact overinvestment.
The following is a summary of the analysis results. It was shown that overinvestment increases as the size of related party transaction, the amount of receivables, liabilities balance that cannot be liquidized into cash, and fluctuation of related party transactions get larger. Such positive(+) correlation between related party transactions and overinvestment was found to be intensified when the company is part of a large-scale corporate group, has a large ownership-control disparity, high equity rate of largest shareholder, and high information asymmetry. Also, among the different types of transactions, sales transaction and miscellaneous spending transaction had a meaningful correlation to a company’s overinvestment, and liabilities balance had a much stronger correlation to overinvestment than receivables balance.
This study is meaningful because it confirms that retail investors can utilize related party transaction information, which can be easily obtained through financial reports, to predict company overinvestment propensity. It is also significant because it provides grounds for the regulatory authority to enhance usability of the same information by organizing public notice on related party transactions. In the academia, by presenting a factor that influences overinvestment, this study provides a lead for subsequent research to find additional factors in the future. |
